مبشرة العملة المستقرة: معركة كاتي هان من أجل الدولار الرقمي

في عام 2018، عندما كانت بيتكوين تتداول حوالي 4000 دولار واعتقد معظم الأمريكيين، على الأقل، أن العملات المشفرة كانت مجرد موضة، وجدت كاتي هان نفسها على منصة نقاش في مكسيكو سيتي مقابل بول كروغمان، الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل الذي اعتبر الأصول الرقمية بلا قيمة تقريبًا. بينما كان كروغمان يركز على تقلبات سعر بيتكوين الكبيرة، حولت هان الحديث إلى شيء آخر – العملات المستقرة.

“العملات المستقرة مثيرة جدًا للاهتمام ومهمة جدًا لهذا النظام البيئي للتحوط ضد تلك التقلبات”، جادلت على المسرح، موضحة كيف يمكن أن تقدم الرموز الرقمية المرتبطة بالدولار الأمريكي فوائد تكنولوجيا البلوكتشين دون التذبذب الكبير للعملات المشفرة التقليدية.

رفض كروغمان الفكرة تمامًا.

لم تكن هذه اللحظة بمثابة نقطة تحول في مسيرة هان المهنية، لكنها كانت واحدة من اللحظات التي ساعدت في تعريفها. كانت محامية فدرالية سابقة قضت أكثر من عقد من الزمان في التحقيق في جرائم مالية، بما في ذلك إنشاء أول فرقة عمل حكومية متخصصة في العملات المشفرة وقيادة التحقيقات بشأن اختراق Mt. Gox والوكالات الفاسدة في قضية Silk Road. كانت هان تمتلك خلفية غير تقليدية ليكون لها دور ريادي في مجال العملات المشفرة. لم تكن أيدولوجية ليبرالية أو مؤسسة تقنية، بل جاءت من تطبيق القانون وكانت تدرك الإمكانيات الإجرامية والاستخدامات الشرعية للأصول الرقمية.

بحلول عام 2018، كانت قد حققت سابقة تاريخية كأول شريكة أنثوية في شركة أندريسن هورويتز، حيث شاركت في قيادة صناديقهم المشفرة. أسست شركة Haun Ventures في 2022، بإدارة أصول تزيد عن 1.5 مليار دولار — ويستثمر فريقها الآن من مجموعة جديدة تمامًا من الصناديق التي لم تغلق رسميًا بعد — وكانت أكثر حرية لمتابعة قناعاتها الخاصة حول مستقبل المال.

لكن القفزة لتأسيس عمل خاص بها لم تكن خالية من التعقيدات. على الرغم من دورها في a16z والشبكات الصناعية التي جاءت معه، إلا أن الاثنين لم يستثمروا بشكل مشترك في أي شيء علنًا منذ أوائل 2022، بعد فترة قصيرة من إطلاقها لصندوقها، وترك هان، التي انضمت إلى مجلس إدارة Coinbase في 2017، هذا الأخير العام الماضي، بينما لا يزال مارك أندريسن، الذي أخذ مقعد الزميل كريس ديكسون في 2020، مديرًا.

عند سؤالها يوم الأربعاء الماضي في حدث TechCrunch’s StrictlyVC عن علاقتها مع أندريسن هورويتز، قللت من أي احتكاك محتمل مع الاعتراف بأنهم ليسوا متعاونين حقًا. قالت: “لا يوجد اتفاق جنرال.” وأكدت على سؤال هذا المحرر حول ما إذا كان هناك أي تفاهم لتجنب التنافس مع صاحب العمل السابق. “في الواقع، لا زلت أتكلم مع أندريسن هورويتز. أنت محق أننّا لم نقم حقًا بأي صفقات معًا مؤخرًا.”

قد تعكس الافتقار الواضح للاستثمار المشترك الصناعة القاسية أو التحديات المرتبطة بترك واحدة من أبرز الشركات في وادي السيليكون للتنافس مباشرة مع زملاء سابقين. بغض النظر عن الحالة، فإن هان الآن تحدد مسارها الخاص، وفي قلب ذلك هي العملات المستقرة، التي هي عملات مشفرة مصممة للحفاظ على قيمة مستقرة من خلال ربطها بأصول تقليدية مثل الدولار الأمريكي.

على عكس بيتكوين أو إيثيريوم، التي يمكن أن تتقلب بشكل كبير في القيمة، فإن العملات المستقرة مثل USDC من سيركل أو USDT من تثير تهدف إلى التداول بالضبط عند 1 دولار، مما يخلق تمثيلًا رقميًا للعملة التقليدية يمكن أن يتحرك عبر شبكات البلوكتشين.

في الواقع، تقدم الآن، ويبدو أن إيمان هان بالعملات المستقرة أصبح أكثر وضوحًا. العملات المستقرة — التي كانت بالكاد موجودة في عام 2015 — تمثل الآن ربع تريليون دولار في القيمة. لقد أصبحت 14 أكبر حائز للسندات الأمريكية على مستوى العالم، متجاوزة مؤخرًا كل من ألمانيا والنرويج. للمرة الأولى هذا العام، تجاوز حجم معاملات العملات المستقرة حجم معاملات فيزا.

“أعتقد أن الناس الذين نظروا إلى العملات المستقرة قبل بضع سنوات فكروا، ما القيمة التي تحملها؟” قالت هان يوم الأربعاء. “لقد سألتني هذا من قبل. لقد قلت، ‘لماذا أحتاج إلى العملات المستقرة؟’ وأجبت، ‘أشير إلى هذا على أنه مشكلة “إذا كانت تناسبني، فهي تناسب الجميع”.’

في الواقع، بالنسبة لمعظم الأمريكيين، يعمل النظام المالي القائم بشكل معقول جيد. لدينا فينمو، حسابات بنكية، بطاقات ائتمان. ولكن هان، مستندة إلى فهم الشرطة للأنظمة المالية العالمية، تقول إنها كانت دائمًا على علم بأن التجربة الأمريكية ليست عالمية.

في البلدان ذات العملات غير المستقرة أو البنية التحتية المصرفية المحدودة، تقدم العملات المستقرة شيئًا فريدًا، حسب قولها، وهو الوصول الفوري إلى قيمة مستقرة بالدولار يمكن إرسالها إلى أي مكان في العالم مقابل بنسات. “الناس في تركيا لا يفكرون في تيثير كعملة مشفرة”، قالت يوم الأربعاء، “إنهم يفكرون في تيثير كمال نقدي.”

تقدم التكنولوجيا تطورًا ملحوظًا منذ تلك النقاشات المبكرة، بالتأكيد. كانت العملات المستقرة تكلف 12 دولارًا لإرسالها دوليًا. وتقول سيركل إن عملتها المستقرة USDC مدعومة بالكامل بنسبة 1:1 بالدولارات المحتفظ بها في حسابات JP Morgan ومراجعة من الشركات الأربعة الكبرى.

من المهم أن نلاحظ أنه بينما تلتزم سيركل وتيثير بوجود احتياطيات كافية لدعم رموزهما، إلا أنه ليس هناك، مثل البنوك التقليدية، حماية حكومية مؤمنة وراء تلك الاحتياطيات. ومع ذلك، فإن العالم التجاري يأخذ الأمر على محمل الجد بشكل كبير.

تقوم وول مارت وأمازون حاليًا باستكشاف العملات المستقرة، كما تفعل عمالقة أخرى مثل أوبر وأبل وآير بي أن بي. السبب بسيط من الناحية الاقتصادية. توفر العملات المستقرة وسيلة لنقل قيمة الدولارات الأمريكية باستخدام مسارات العملات المشفرة بدلًا من البنية التحتية المصرفية التقليدية، مما يوفر لهذه الشركات الثقيلة في التجزئة مليارات في رسوم المعالجة.

لكن التحول أثار قلق النقاد بشأن الفوضى الاقتصادية. إذا كانت الشركات الكبرى تستطيع إصدار عملاتها الخاصة، فماذا يحدث للسياسة النقدية وتنظيم البنوك؟

تذهب المخاوف إلى ما هو أبعد من مجرد الاضطراب الاقتصادي. ليست جميع العملات المستقرة متساوية، والعديد منها يفتقر إلى الدعم والرقابة التي توفرها شركات مثل سيركل. في حين أن العملات المستقرة المنظمة بشكل جيد مثل USDC مدعومة بالدولارات الحقيقية الموجودة في سندات الخزانة الأمريكية، تعمل أخرى بقدر أقل من الشفافية أو تعتمد على آليات خوارزمية معقدة ثبتت أنها ضعيفة وعرضة للانهيار. (كان لدى TerraUSD أكبر انهيار ملحوظ حتى الآن، حيث فقدت 60 مليار دولار من القيمة عند هبوطها.)

برزت مخاوف الفساد بشكل خاص مؤخرًا عندما أصدرت عائلة الرئيس دونالد ترامب عملتها المستقرة الخاصة، وهي خطوة سلطت الضوء على الصراعات المحتملة في صناعة يمكن أن تؤثر فيها النفوذ السياسي مباشرة على القيمة السوقية والنتائج التنظيمية.

وصلت هذه المخاوف إلى ذروتها بينما كان الكونغرس يناقش قانون GENIUS، التشريع الذي سيوفر إطارًا فدراليًا لتنظيم العملات المستقرة. تم التصديق على مشروع القانون في مجلس الشيوخ في بداية الأسبوع الماضي بدعم ثنائي، حيث عبر 14 ديمقراطيًا خطوط الحزب لدعمه. ينتظر الآن تصويت مجلس النواب قبل أن يصل إلى مكتب الرئيس.

لكن السيناتور إليزابيث وارن، العضو البارز في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، كانت صريحة بشكل خاص في معارضتها، حيث وصفت التشريع بأنه “طريق سريع لفساد دونالد ترامب”. تتمحور انتقاداتها حول ثغرة ملحوظة في مشروع القانون: بينما يحظر على أعضاء الكونغرس وكبار المسؤولين التنفيذيين إصدار منتجات العملات المستقرة، لا يذكر أي شيء عن أفراد عائلاتهم.

عند سؤالها عن مخاوف وارن يوم الأربعاء الماضي، كادت هان تتنهد. قالت: “أعتقد أنه من الغريب أن إليزابيث وارن أو الديمقراطيين الآخرين الذين يطلقون على هذا فسادًا لا يتسابقون لتمرير التشريع المتعلق بالعملات المشفرة”. “لو كانت هناك قواعد محددة مسبقًا [موجودة بالفعل]، لكانت هناك إطار عمل، وكانت هناك قواعد واضحة حول ما هو الأمن، وما هو السلع، وما هي الحماية الاستهلاكية بذلك.”

هان، التي قامت شركتها لرأس المال الاستثماري بالعديد من الاستثمارات المتعلقة بالعملات المستقرة بما في ذلك Bridge (التي استحوذت عليها Stripe مقابل 10 أضعاف الإيرادات المستقبلية على ما يُزعم)، تدعم التشريع بشكل كبير، ومن المتوقع ذلك. لكنها لديها انتقاد ملحوظ واحد: الحظر على العملات المستقرة ذات العوائد.

“لست متأكدة من أن العملات المستقرة ذات العوائد فكرة جيدة للمستهلكين في الولايات المتحدة، لكنني لست متأكدة من أن الحظر فكرة جيدة”، قالت للحضور في StrictlyVC. القضية تتعلق بمن يستفيد من الفائدة المكتسبة على احتياطيات العملات المستقرة. حاليًا، تذهب تلك الأموال إلى شركات مثل سيركل وكوينباس. لكن هان تتساءل لماذا لا ينبغي أن يحصل المستهلكون على هذه العوائد، تمامًا كما يفعلون مع حساب التوفير.

“إذا كان لديك حساب توفير أو حساب جاري وتستفيد من العائدات، فستحصل على فوائد”، شرحت. “ماذا لو قلت فقط، ‘لا، البنك يحصل على الفائدة، وليس أنت، وهم يقترضون أموالك؟’

كانت هان أقل تعقيدًا عندما يتعلق الأمر بمخاوف وارن الأخرى: أنه إذا تم توقيع قانون GENIUS ليصبح قانونًا، فقد تصبح العملات المستقرة وسيلة لمكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب.

“تعتبر الجرائم اختبارًا مثاليًا لكل التقنيات،” قالت هان. “لكن هذه التكنولوجيا قابلة للتتبع بشكل كبير، أكثر بكثير من النقد. الأداة الإجرامية الأكبر هي الورقة النقدية الأبريل.” (وفقًا لهان، شهدت وزارة الخزانة أن 99.9% من جرائم غسيل الأموال تنجح باستخدام الحوالات البنكية التقليدية، وليس العملات المشفرة.)

وفي الوقت نفسه، قالت، إن الوضوح التنظيمي الذي توفره تشريعات مثل قانون GENIUS يمكن أن يجعل النظام أكثر أمانًا من خلال تمييز العملات المستقرة الشرعية المدعومة بشكل جيد عن تلك الأقل تجربة أو المخاطر.

في الواقع، مع استمرار تطور نظام العملات المستقرة، ترى هان تغييرات أكبر قادمة. تتصور مستقبلًا حيث يتم “ترميز” جميع أنواع الأصول – من صناديق السوق النقدي إلى العقارات إلى الائتمان الخاص – وجعلها متاحة على مدار الساعة في الأسواق العالمية.

“إنها مجرد تمثيل رقمي لأصل مادي”، تشرح. “BlackRock وFranklin Templeton، لقد وضعوا بالفعل رموز لصناديقهم النقدية. لقد حدث ذلك بالفعل.”

وفقًا لهان، يمكن أن democratize الأصول الرمزية الوصول إلى الاستثمارات بطرق مشابهة لكيفية democratized Netflix الترفيه. بدلاً من الحاجة إلى أن تكون ثريًا بما يكفي لتلبية حدود الاستثمار الدنيا، يمكن لشخص لديه 25 دولارًا وهاتف ذكي شراء ملكية جزئية في سهم من Apple أو Amazon، على سبيل المثال.

“مجرد أن يكون شيء ما حتميًا لا يعني أنه وشيك،” قالت هان يوم الأربعاء. لكنها واثقة من أن التحول آت، مدفوعًا بنفس القوى التي جعلت العملات المستقرة ناجحة: فهي أسرع، وأرخص، وأكثر وصولًا من البدائل التقليدية.

عند النظر إلى مناظرة 2018 مع كروغمان، يبدو أن إصرار هان أثمر. سؤال رئيسي الآن ليس ما إذا كانت الدولارات الرقمية ستعيد تشكيل النظام المالي، ولكن ربما بشكل أكثر أهمية، ما إذا كان يمكن للجهات التنظيمية مواكبة التكنولوجيا أثناء معالجة المخاوف الشرعية بشأن الفساد وحماية المستهلك والاستقرار المالي.

لا تبدو هان قلقة. بينما يشير النقاد إلى أن العملات المستقرة تمثل فقط 2% من المدفوعات العالمية، مشككين في ملائمتها للمنتجات والسوق، ترى هان أن هذا يعد قصة اعتماد تكنولوجية مألوفة – قصة تكررت غالبًا وتأخذ في كثير من الأحيان وقتًا أطول مما يتخيله الناس في البداية.

“نعتقد أنها أيام مبكرة جدًا” قالت للجمهور.