جمعت منظومة الشركات الناشئة في الهند ما يقرب من 11 مليار دولار في عام 2025، لكن المستثمرين كتبوا شيكات أقل بكثير وأصبحوا أكثر انتقائية بشأن الأماكن التي يتحملون فيها المخاطر، مما يبرز كيف أن سوق الشركات الناشئة الثالث الأكثر تمويلاً في العالم ينحرف عن تركيز رأس المال المدفوع بالذكاء الاصطناعي الذي يُرى في الولايات المتحدة.
كانت النهج الانتقائي أكثر وضوحًا في صفقات التمويل. انخفض عدد جولات تمويل الشركات الناشئة بنسبة تقارب 39% عن العام السابق، ليصل إلى 1,518 صفقة، وفقًا لـ Tracxn. كما تراجع إجمالي التمويل بشكل أكثر اعتدالًا – بانخفاض يزيد قليلاً عن 17% ليصل إلى 10.5 مليار دولار.
لم يكن هذا التراجع موحدًا. انخفض تمويل مرحلة البذور بشكل حاد إلى 1.1 مليار دولار في عام 2025، بتقليص قدره 30% عن عام 2024، حيث قلص المستثمرون رهاناتهم التجريبية. كما انخفض التمويل في المراحل المتأخرة ليصل إلى 5.5 مليار دولار، وهو انخفاض بنسبة 26% عن العام الماضي، وسط تدقيق أشد بشأن حجم الأرباح وآفاق الخروج. ومع ذلك، أثبت تمويل المرحلة المبكرة أنه أكثر مرونة، حيث ارتفع إلى 3.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 7% على أساس سنوي.
“تزايد التركيز على نشر رأس المال نحو الشركات الناشئة في المرحلة المبكرة”، قالت نيهرا سنغ، إحدى مؤسسي Tracxn، مشيرةً إلى تزايد الثقة في المؤسسين الذين يمكنهم إثبات توافق أقوى بين المنتج والسوق، ورؤية الإيرادات، واقتصاديات الوحدة في بيئة تمويل أكثر تشددًا.
بحث الذكاء الاصطناعي
لم يكن إعادة التقييم هذه أكثر وضوحًا من ذلك في الذكاء الاصطناعي، حيث جمعت الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي في الهند أكثر من 643 مليون دولار عبر 100 صفقة في عام 2025، بزيادة متواضعة تبلغ 4.1% عن العام السابق، وفقًا لبيانات Tracxn التي شاركت مع TechCrunch. كانت الأموال موزعة بشكل رئيسي عبر مراحل النمو المبكرة والنمو المبكر. بلغ إجمالي تمويل الذكاء الاصطناعي في المرحلة المبكرة 273.3 مليون دولار، بينما جمعت جولات المرحلة المتأخرة 260 مليون دولار، مما يعكس تفضيل المستثمرين للأعمال المستندة إلى التطبيقات على تطوير نماذج استهلاكية كثيفة رأس المال.
كان هذا في تناقض حاد مع الولايات المتحدة، حيث ارتفع تمويل الذكاء الاصطناعي في عام 2025 إلى أكثر من 121 مليار دولار عبر 765 جولة، وفقًا لـ Tracxn، بزيادة 141% عن عام 2024، وكان مهيمنًا في الغالب بواسطة صفقات المرحلة المتأخرة.
“ليس لدينا بعد شركة ذكاء اصطناعي رائدة في الهند، والتي تحتاج إلى 40-50 مليون دولار من الإيرادات، إن لم تكن 100 مليون دولار، في إطار زمني قدره عام”، قال برايانك سواروب، شريك في Accel.
حدث Techcrunch
سان فرانسسكو
|
13-15 أكتوبر 2026
الهند، قال سواروب لـ TechCrunch، تفتقر إلى شركات نماذج كبيرة وهيكلية وسوف يستغرق الأمر وقتًا لبناء العمق البحثي، وخط أنابيب المواهب، ورأس المال الصبور اللازم للتنافس في هذا المجال – مما يجعل الذكاء الاصطناعي المستند إلى التطبيقات والمجالات العميقة الأخرى تركيزًا أكثر واقعية على المدى القريب.
لقد شكل هذا البراغماتية المكان الذي يضع فيه المستثمرون رهاناتهم على المدى الطويل خارج الذكاء الاصطناعي. يتدفق رأس المال بشكل متزايد إلى قطاعات التصنيع والتكنولوجيا المتقدمة. هذه بعض المجالات التي تواجه فيها الهند منافسة أقل من رأس المال العالمي ولديها مزايا واضحة في المواهب، وهياكل التكلفة، والوصول إلى العملاء.
بينما يمتص الذكاء الاصطناعي الآن حصة كبيرة من انتباه المستثمرين، إلا أن رأس المال في الهند يبقى على الأرجح موزعًا بشكل أكثر تساويًا من الولايات المتحدة، حيث يستمر تدفق التمويل بشكل كبير إلى الشركات الناشئة في مجالات المستهلكين، والتصنيع، والفنكتك، والتكنولوجيا المتقدمة. أشار سواروب إلى أن التصنيع المتقدم قد برز بشكل خاص كفرصة طويلة الأجل، مع زيادة عدد هذه الشركات الناشئة بنحو عشرة أضعاف خلال السنوات الأربع إلى خمس سنوات الماضية – وهو مجال وصفه بأنه “حق الفوز” واضح للهند نظرًا لمنافسة رأس المال العالمية المنخفضة.
قال راهول تانيجا، شريك في Lightspeed، إن شركات الذكاء الاصطناعي شكلت حوالي 30-40% من الصفقات في الهند في عام 2025، لكنه أشار إلى ارتفاع متوازي في الشركات الموجهة نحو المستهلك حيث يؤدي تغيير سلوك سكان المدن في الهند إلى خلق طلب على خدمات أسرع وأكثر فورية – من التجارة السريعة إلى خدمات المنازل – فئات تلعب بميّزات الهند من حيث الحجم والكثافة وليس كثافة رأس المال مثل وادي السيليكون.
الهند مقابل الولايات المتحدة
تظهر بيانات PitchBook انحرافًا صارخًا في نشر رأس المال بين الهند والولايات المتحدة في عام 2025. ارتفعت تمويلات رأس المال المغامر الأمريكية إلى 89.4 مليار دولار في الربع الرابع فقط، وفقًا لبيانات PitchBook حتى 23 ديسمبر، مقارنة بنحو 4.2 مليار دولار جمعتها الشركات الناشئة الهندية خلال نفس الفترة.
ومع ذلك، لا تخبر تلك الفجوة القصة الكاملة.
حذر تانيجا من Lightspeed من رسم مقارنات مباشرة بين الهند والولايات المتحدة، مشيرًا إلى أن الاختلافات في كثافة السكان، وتكاليف العمالة، وسلوك المستهلكين تشكل نماذج الأعمال القابلة للتوسع. لقد وجدت فئات مثل التجارة السريعة والخدمات عند الطلب قبولًا أكبر بكثير في الهند مقارنةً بالولايات المتحدة، مما يعكس الاقتصاد المحلي بدلاً من أي نقص في الطموح بين المؤسسين أو المستثمرين.
مؤخراً، جمعت Lightspeed 9 مليارات دولار من رأس المال الجديد مع تركيز قوي على الذكاء الاصطناعي، لكن تانيجا قال إن هذه الخطوة لا تشير إلى تحول شامل في استراتيجية الشركة في الهند. أشار إلى أن صندوق الولايات المتحدة موجه نحو سوق ودورة نضوج مختلفة، بينما ستستمر ذراع Lightspeed في الهند في دعم الشركات الناشئة الاستهلاكية مع استكشاف فرص الذكاء الاصطناعي بشكل انتقائي، مستندة إلى الطلب المحلي بدلاً من كثافة رأس المال العالمية.
فروق دقيقة في منظومة الشركات الناشئة في الهند
كما شهدت منظومة الشركات الناشئة في الهند شدّة في التمويل الموجه نحو الشركات التي تقودها النساء. استقر رأس المال المستثمر في الشركات الناشئة التكنولوجية التي أسستها النساء عند حوالي 1 مليار دولار في عام 2025، بتقليص قدره 3% عن العام السابق، وفقًا لتقرير Tracxn. ومع ذلك، فإن تلك الرقم العام يخفي تراجعًا أكثر حدة في العمق. انخفض عدد جولات التمويل في الشركات التي أسستها النساء بنسبة 40%، بينما انخفضت نظيرتها التي تم تمويلها لأول مرة بنسبة 36%.
بشكل عام، انخفضت مشاركة المستثمرين بشكل حاد مع زيادة الانتقائية، حيث شارك حوالي 3,170 مستثمرًا في جولات التمويل في الهند هذا العام، بانخفاض 53% مقارنة بنحو 6,800 في العام السابق، وفقًا لبيانات Tracxn التي شاركت مع TechCrunch. مثل المستثمرون المقيمون في الهند حوالي نصف تلك النشاط، مع حوالي 1,500 صندوق محلي ومستثمرين ملائكة مشاركين – وهي علامة على أن رأس المال المحلي لعب دورًا أكثر بروزًا بينما أصبح المستثمرون العالميون حذرين.
كما أصبح النشاط أكثر تركيزًا بين مجموعة أصغر من المستثمرين المتكررون. ظهرت Inflection Point Ventures كأكثر المستثمرين نشاطًا، حيث شاركت في 36 جولة تمويل، تليها Accel بـ 34، وفقًا لبيانات Tracxn.
أصبح مشاركة الحكومة الهندية في منظومة الشركات الناشئة أكثر وضوحًا في عام 2025. أعلنت نيودلهي عن صندوق بقيمة 1.15 مليار دولار في يناير لتوسيع إمكانية الوصول إلى رأس المال للشركات الناشئة، تلاها خطة بقيمة 1 تريليون روبية (12 مليار دولار) للبحث والتطوير والابتكار تستهدف مجالات مثل الانتقال الطاقوي، والحوسبة الكمومية، والروبوتات، وتكنولوجيا الفضاء، والتكنولوجيا الحيوية، والذكاء الاصطناعي، باستخدام مزيج من القروض طويلة الأجل، والمساهمات النقدية، والالتزامات لصناديق التكنولوجيا المتقدمة.
لقد بدأ هذا الدفع في تحفيز رأس المال الخاص أيضاً. ساعدت زيادة مشاركة الحكومة في تحفيز التزام بقيمة تقارب 2 مليار دولار من شركات رأس المال المغامر والأسهم الخاصة الأمريكية والهندية، بما في ذلك Accel وBlume Ventures وCelesta Capital، لدعم الشركات الناشئة في التكنولوجيا المتقدمة – وهي جهود جلبت أيضًا Nvidia كاستشاري وساعدت Qualcomm Ventures. علاوة على ذلك، قادت الحكومة الهندية أيضًا جولة تمويل بقيمة 32 مليون دولار لشركة QpiAI الناشئة في مجال الحوسبة الكمومية في وقت سابق من هذا العام – وهو تحرك نادر من الحكومة.
ساعدت هذه الزيادة في مشاركة الدولة في تخفيف خطر لطالما سلط عليه المستثمرون الضوء: عدم اليقين التنظيمي. قال تانيجا من Lightspeed: “إحدى أكبر المخاطر التي لا تريد الاكتتاب عليها هي ما يحدث إذا تغير التنظيم.”
كلما أصبحت الكيانات الحكومية أكثر دراية بمنظومة الشركات الناشئة، أضاف تانيجا، من المرجح أن تتطور السياسات جنبًا إلى جنب معها – مما يقلل من عدم اليقين بالنسبة للمستثمرين الذين يدعمون الشركات ذات دورات النضوج الأطول.
الخروج في الهند
قد بدأت عدم اليقين المتراجع بالفعل في الظهور في أسواق الخروج إلى حد ما. شهدت الهند Pipeline ثابت من الطروحات العامة التكنولوجية على مدار العامين الماضيين، حيث طرحت 42 شركة تكنولوجيا للاكتتاب العام في عام 2025، بزيادة 17% عن 36 في عام 2024، وفقًا لـ Tracxn. لقد جاء جزء كبير من الطلب على تلك القوائم من المستثمرين المحليين المؤسسيين وغير المؤسسيين، مما يخفف من المخاوف المستمرة بأن خروج الشركات الناشئة الهندية يعتمد بشكل كبير على رأس المال الأجنبي. كما ارتفعت أنشطة الاستحواذ بنسبة 7% على أساس سنوي لتصل إلى 136 صفقة، وفقًا لبيانات Tracxn.
قال سواروب من Accel إن المستثمرين كانوا منذ فترة طويلة قلقين من أن أسواق الهند العامة تعتمد أساسًا على رأس المال الأجنبي، مما يثير تساؤلات حول متانة الخروج خلال التراجعات العالمية. قال: “لقد أثبت هذا العام عكس ذلك”، مشيرًا إلى الدور المتزايد للمستثمرين المحليين في امتصاص الطروحات التكنولوجية – وهو تحول جعل الخروج أكثر قابلية للتنبؤ وقلل الاعتماد على تدفقات رأس المال المتقلبة من الخارج.
كما عكست Pipeline الشركات الغير متعثرة في الهند في عام 2025 هذا التحول نحو الحذر. بينما ظل عدد اليونيكورن الجديدة ثابتًا من عام لآخر، وصلت الشركات الناشئة الهندية إلى تقييمات بقيمة مليار دولار مع رأس مال أقل، وجولات تمويل أقل، ومجموعة أصغر من المستثمرين المؤسسيين، مما يشير إلى طريق أكثر قياساً للتوسع مقارنةً بالسنوات السابقة ونظرائها عالميًا.
تظل التحديات قائمة مع اقتراب الهند من عام 2026، لا سيما حول كيفية موقعها في السباق العالمي للذكاء الاصطناعي وما إذا كانت التمويلات في المراحل المتأخرة يمكن أن تتعمق دون الاعتماد على تدفقات رأس المال العملاقة.
ومع ذلك، تشير التحولات المعروضة في عام 2025 إلى منظومة شركات ناشئة تنضج بدلاً من التراجع – حيث يتم نشر رأس المال بشكل أكثر دقة، وتصبح الخروج أكثر قابلية للتنبؤ، وتؤثر الديناميكيات المحلية للسوق بشكل متزايد على نموها. بالنسبة للمستثمرين، تظهر الهند كأقل بديل للأسواق المتقدمة وأكثر كميدان تكميلي يمتلك ملف مخاطر خاص به، وأطر زمنية، وفرص.