صورة المخزون.
تستعد أسعار الذهب للوصول إلى آفاق جديدة في عام 2026، حيث يتوقع كبار المتنبئين مستويات تتراوح بين 4400 دولار و5300 دولار للأوقية. مع مضاعفة المستثمرين للأصول الصلبة وسط الاضطرابات الجيوسياسية والسياسة النقدية الأكثر مرونة وارتفاع الطلب من قبل البنوك المركزية.
ويتوقع جيه بي مورجان أن يتجاوز الذهب 5055 دولارًا في الربع الأخير من عام 2026، بينما يتوقع جولدمان ساكس نفس الهدف مدعومًا بمتوسط سعر سنوي قدره 4275 دولارًا. ويتوقع مورجان ستانلي أن يصل سعر الذهب إلى 4400 دولار بحلول نهاية عام 2026. وتعكس التوقعات إجماعًا نادرًا بين محللي وول ستريت، الذين يشيرون إلى عدم استقرار الاقتصاد الكلي ومشتريات البنوك المركزية القياسية باعتبارها الركائز الأساسية لسوق صاعدة علمانية.
تقول شركة Sprott Asset Management في تقريرها للمعادن الثمينة لشهر نوفمبر 2025، إن القوى الهيكلية التي تحرك الذهب لم تستنفد بعد. ويصف كيف يخرج المستثمرون من الأصول مثل السندات المقومة بالدولار والأسهم المعرضة لانخفاض قيمة العملة نحو المعادن الثمينة والعملات المشفرة.
وقالت: “وصل الذهب والفضة إلى أعلى مستوياتهما على الإطلاق في أكتوبر، مما يعكس اتساع نطاق تجارة التخفيض مع تحول المستثمرين نحو الأصول الصعبة للحفاظ على القوة الشرائية والتحوط من المخاطر النظامية والجيوسياسية”. وتضيف الشركة أن الاقتصادات الكبرى تدخل فترة من “الهيمنة المالية، حيث تشكل الأولويات المالية السياسة النقدية”، مما يؤدي إلى المزيد من المخصصات لمخزونات القيمة الملموسة.
انطلق
بدأ اختراق المعدن الثمين بشكل جدي في أواخر عام 2025، حيث تجاوز الذهب عتبة 4000 دولار ووصل لفترة وجيزة إلى 4381 دولارًا للأونصة. في أكتوبر، وهو رقم قياسي. شهد ذلك الشهر أيضًا أول إغلاق شهري للذهب فوق 4000 دولار. توج هذا الارتفاع عامًا ارتفع فيه المعدن بنسبة 58٪ بحلول 11 نوفمبر وتفوق في الأداء على جميع فئات الأصول الرئيسية تقريبًا. وكان السعر 4,131.54 دولارًا للأوقية. بعد ظهر يوم الخميس.
وتقود هذا الارتفاع التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيواصل خفض أسعار الفائدة في عام 2026. فقد خفض البنك المركزي الأمريكي أسعار الفائدة مرتين بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2025. وأدى التخفيض الثاني في 29 أكتوبر إلى خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75٪ -4٪، وهو أدنى مستوى في ثلاث سنوات. يجتمع بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك في 9 ديسمبر مع توقعات غير مؤكدة.
تاريخياً، ارتبط انخفاض العائدات الحقيقية وضعف الدولار بارتفاع أسعار الذهب. ويشير مورجان ستانلي إلى أنه منذ تسعينيات القرن الماضي، حقق الذهب مكاسب بنسبة 6% في المتوسط خلال الستين يومًا التالية لبدء دورات التيسير الفيدرالية.
وقالت إيمي جاور، خبيرة استراتيجيات السلع في الشركة، في مذكرة بتاريخ 22 أكتوبر/تشرين الأول: “يراقب المستثمرون الذهب ليس فقط كتحوط ضد التضخم، ولكن كمقياس لكل شيء بدءًا من سياسة البنك المركزي وحتى المخاطر الجيوسياسية”.
البنوك المركزية
يعزو جي بي مورجان وجولدمان ساكس توقعاتهما الصعودية جزئيًا إلى التراكم المستمر لدى البنوك المركزية. ويتوقع جيه بي مورجان أن يبلغ متوسط طلب البنوك المركزية العالمية والمستثمرين 566 طنًا سنويًا حتى عام 2026. ويتوقع جولدمان ساكس أن تشتري البنوك المركزية ما يقرب من 760 طنًا سنويًا في عامي 2025 و2026، وهو أعلى بكثير من المعايير التاريخية.
أفاد مجلس الذهب العالمي أن 95% من البنوك المركزية تتوقع أن تستمر الاحتياطيات العالمية في الارتفاع، مع تخطيط 43% منها لزيادة حيازاتها من الذهب في العام المقبل.
ويسلط سبروت الضوء على الدور المحوري الذي يلعبه الطلب في القطاع الرسمي في تشكيل الدورة الحالية. منذ عام 2013، اشترت البنوك المركزية 8200 طن من الذهب، مما أدى إلى تقزم تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة خلال الفترة نفسها.
وتقول الشركة: “على المدى الطويل، تعد البنوك المركزية المرتكز الأساسي لاتجاه أسعار الذهب طويل الأمد”. وتسارع هذا المسار بعد تجميد احتياطيات روسيا في عام 2022، الأمر الذي دفع العديد من بنوك الأسواق الناشئة إلى التنويع بعيدا عن الأصول المقومة بالدولار الأميركي.
واقترح سبروت أن “العطاء المستمر من القطاع الرسمي يخلق بشكل فعال وضع البنك المركزي للذهب”، وهو دعم تم إنشاؤه من خلال الشراء الحكومي المستمر الذي يخفف من انخفاض الأسعار، تمامًا مثل خيار البيع المالي الذي يحد من مخاطر الجانب السلبي. يمنح الشراء المشتري الحق في بيع السهم بسعر محدد في تاريخ معين.
تساعد هذه الخلفية الهيكلية على الحد من عمليات السحب وتعزيز الخلفية الصعودية طويلة المدى. إنه يعكس الأسواق الصاعدة السابقة ولكن مع اختلالات مالية أكثر رسوخًا. ويلاحظ بول وونغ من سبروت أن تقدم الذهب “ليس مضاربة”، ولكنه مدفوع بمخاوف عميقة بشأن الديون والعجز وموثوقية العملات الورقية.
يقول وونغ: “إن القوى الدافعة للعجز وانخفاض العملة هي قوى هيكلية وليست دورية”. “من المرجح أن يستمر الاتجاه الحالي.”
البنك الدولي
وحتى البنك الدولي، المحافظ عادة، يتوقع أن يبلغ متوسط سعر الذهب 3575 دولاراً للأوقية. في عام 2026، ارتفاعًا من 3410 دولارات في عام 2025. وتنص توقعات السلع لشهر أكتوبر/تشرين الأول على ما يلي: “إن مشتريات البنوك المركزية المرتفعة بشكل غير عادي هي سمة خاصة للمرحلة الحالية”.
وعلى الرغم من أن البنك يتوقع استقرارًا بعد عام 2026، إلا أنه يحذر من أن أي صدمة جيوسياسية قد تدفع الأسعار إلى ما هو أبعد من السيناريو الأساسي.
وفي حين أن التوقعات الأوسع تميل إلى الصعود، إلا أن المخاطر لا تزال قائمة. أدى صعود الذهب السريع إلى جعله في منطقة ذروة الشراء من الناحية الفنية في بعض الأحيان. وأشار بنك مورجان ستانلي إلى انخفاض بنسبة 6٪ ليوم واحد في أكتوبر كعلامة على فائض مؤقت. إن شراء أصل بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق ينطوي على خطر حدوث تصحيح كبير.
وقال جولدمان ساكس بعد التصحيح: “إن الانعكاس والهضم أمر صحي بالنسبة للذهب ولا يغير وجهة نظرنا الصعودية الهيكلية لعدة سنوات”.
تراجع الطلب؟
ويشعر آخرون بالقلق بشأن تدمير الطلب إذا ظلت الأسعار مرتفعة. وحذر مورجان ستانلي من أنه “مع ارتفاع سعر الذهب، ستحتاج البنوك المركزية إلى شراء كميات أقل منه لتحقيق أهدافها الاحتياطية”.
إن الاستثمار بكثافة في الأصول التي لا تدر عائدًا مثل الذهب يعني التخلي عن فرص النمو المحتملة في الأسواق الأخرى، مثل الأداء القوي الذي شوهد في بعض أسهم التكنولوجيا. استمرار الأداء القوي في سوق الأسهم الأوسع يمكن أن يجذب المستثمرين بعيدًا عن الذهب.
ومع ذلك، فإن قليلين يتوقعون تراجعاً مستداماً. ويخلص سبروت إلى أن الذهب لا يزال في المراحل الأولى من دورة أطول: “من الصعب أن نرى كيف ينتهي ارتفاع الذهب الحالي إلى ما بعد تصحيح التشبع الشرائي القصير الأجل. ولا تزال تجارة التخفيض في المراحل المبكرة من دورة هيكلية أطول”.
ومع توقعات بأن يصل متوسط الذهب إلى أكثر من 4000 دولار في عام 2026 وربما يرتفع نحو 5300 دولار، يتفق المحللون على أن المخاطر النظامية والتوسع المالي وتراجع الدولار توفر أساسًا قويًا لاستمرار القوة.
وبينما تقود البنوك المركزية الطريق، يحذو المستثمرون حذوها على نحو متزايد، فيحولون الذهب من وسيلة تحوط تكتيكية إلى أصل أساسي استراتيجي.
برعاية: قم بتأمين ثروتك اليوم – قم بشراء سبائك الذهب مباشرة من خلال شريكنا الموثوق به، Sprott Money.