صورة المخزون.
أدى تراجع الذهب مؤخرًا من أعلى مستوى قياسي إلى تساؤلات حول ما إذا كان المعدن الثمين قد استنفد قوته ومن المقرر أن يستمر لفترة طويلة من التداول الجانبي، كما حدث في الماضي.
من المؤكد أنه على مدى الخمسين عامًا الماضية، كلما تمتع الذهب بارتفاع في الأسعار، فإنه عانى من فترات طويلة حيث كان يتجه بشكل عام إلى الضعف.
ولكن من الجدير بالذكر أيضًا أن الارتفاع الحالي هو ثالث أقوى ارتفاع من حيث النسبة المئوية للزيادة خلال الخمسين عامًا الماضية، وهو في الواقع متأخر كثيرًا عن زيادات الأسعار المسجلة في أواخر السبعينيات ومرة أخرى في الاتجاه الصعودي في الفترة 2000-2011.
بدأ الارتفاع الحالي في أكتوبر 2022 عندما كان السعر الفوري حوالي 1617 دولارًا للأوقية وكان الاتجاه الصعودي لطيفًا في البداية، قبل أن يتسارع بشكل كبير اعتبارًا من نوفمبر 2024 فصاعدًا بعد انتخاب دونالد ترامب لولاية ثانية كرئيس للولايات المتحدة.
وصل المعدن الثمين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 4381.21 دولارًا للأوقية في 20 أكتوبر، لترتفع مكاسبه منذ أكتوبر 2022 إلى 170%.
وقد تراجع منذ ذلك الحين ليغلق تداول يوم الأربعاء عند 3978.63 دولارًا للأوقية.
ويبدو الارتفاع على مدى الأعوام الثلاثة الماضية مثيراً للإعجاب، لكنه يتضاءل بالمقارنة مع القفزة التي بلغت 518% بين يوليو/تموز 1976 وفبراير/شباط 1980 والمكاسب التي بلغت 643% بين فبراير/شباط 2001 وسبتمبر/أيلول 2011.
وقد أعقب كل من هذه الارتفاعات الممتدة اتجاه هبوطي طويل، لكن الخسائر لم تكن قريبة بما يكفي للقضاء على المكاسب.
من الذروة التي بلغت حوالي 692 دولارًا للأوقية في فبراير 1980، انخفض الذهب بنحو 63٪ إلى 256 دولارًا بحلول فبراير 2001، بينما تراجع بنسبة 44٪ من أعلى مستوى عند حوالي 1902 دولارًا في سبتمبر 2011 إلى أدنى مستوى عند 1052 دولارًا في نوفمبر 2015.
ماذا يعني هذا بالنسبة للاتجاه الصعودي الحالي للسعر؟
ومن حيث النسبة المئوية التاريخية، فهي ليست في الواقع بهذا الحجم، على الرغم من الزيادة الهائلة في سعر الدولار الأمريكي.
وهذا لا يعني بالضرورة أن الارتفاع سيمتد لعدة سنوات أخرى، ولكنه يعني أنه إذا حدث ذلك، فلن يكون الأمر غير مسبوق.
يظهر تاريخ الذهب أيضًا أنه عندما تنتهي الارتفاعات، تميل الأسعار إلى الانخفاض ثم التداول بشكل جانبي لفترة ممتدة.
والشيء الأخير الجدير بالملاحظة هو أن المحللين عادة ما يجدون صعوبة كبيرة في التنبؤ بموعد الوصول إلى نقطة انعطاف، وأن الوضع الحالي لا يختلف قليلاً عن التجارب السابقة.
توقعات متباينة
هناك الآن مجموعة واسعة من التوقعات لسعر الذهب، حيث يدعو بعض المحللين إلى تراجعه إلى مستويات أقرب إلى 3000 دولار للأوقية، ويدعو آخرون إلى تحقيق المزيد من المكاسب إلى ما يزيد عن 5000 دولار على مدى عام أو عامين.
المفتاح هو معرفة ما إذا كانت الدوافع الصعودية الحالية هي هيكلية أو على الأرجح مؤقتة بطبيعتها.
والحجة المقنعة لصالح الارتفاع البنيوي هي الاعتقاد بأن المستثمرين والبنوك المركزية يبحثون عن بدائل للأصول الأمريكية مثل سندات الخزانة وأسهم وول ستريت، والذهب هو واحد من البدائل القليلة القابلة للتطبيق.
ومن المؤكد أن تقرير ربع سبتمبر/أيلول الصادر عن مجلس الذهب العالمي قدم بيانات تدعم هذا الرأي، حيث اشترت البنوك المركزية صافي 220 طناً مترياً في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق.
وبدأت مشتريات البنوك المركزية في الارتفاع بسرعة في عام 2022، ومنذ ذلك الحين تجاوزت 1000 طن سنويًا، ومن المقرر أن يصبح عام 2025 هو العام الرابع على التوالي.
وقال المجلس إن الطلب الاستثماري على سبائك الذهب والعملات المعدنية وكذلك الصناديق المتداولة في البورصة بلغ 220 طنًا في الربع الثالث، بزيادة 47٪ عن نفس الفترة من عام 2024.
وكانت الملاحظة الهبوطية هي أن ارتفاع الأسعار أدى إلى تقليص الطلب على المجوهرات، والذي انخفض بنسبة 19٪ في الربع الثالث إلى 371.3 طنًا من 460 طنًا في نفس الفترة من العام السابق.
هناك مخاطر أخرى تهدد صورة الذهب الصعودية، مثل التصحيح في الأسهم العالمية مما يؤدي إلى اضطرار المستثمرين إلى بيع الذهب لتغطية الخسائر في أماكن أخرى.
لكن المخاوف المستمرة بشأن العجز المالي الأمريكي والتهديد الذي يواجه استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يفرضه تصميم ترامب الواضح على السيطرة على السياسة النقدية من المرجح أن تكون كافية لإبقاء الذهب بقوة على رادار المستثمرين.
(الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، كلايد راسل، كاتب عمود في رويترز).
(تحرير جيمي فريد)