التصنيف: شاشوف اقتصاد

شهدت صناديق الذهب المتداولة في البورصة (ETFs) المدعومة ماديًا في الهند أكبر تدفق شهري لها في سبتمبر، مما دفع الأصول الخاضعة للإدارة إلى مستوى قياسي قدره 10 مليارات دولار، مع توافد المستثمرين على المعدن الثمين وسط عوائد ضعيفة في سوق الأسهم.

ستؤدي التدفقات المرتفعة إلى صناديق الاستثمار المتداولة إلى رفع واردات الذهب إلى ثاني أكبر مستهلك في العالم ومن المقرر أن تدعم الأسعار العالمية التي سجلت أرقامًا قياسية هذا الأسبوع. غير أن الزيادة في الواردات يمكن أن تؤدي إلى اتساع العجز التجاري للهند والضغط على الروبية الأضعف.

الهند، التي كانت تهيمن عليها تقليديا المجوهرات والعملات المعدنية والسبائك، تشهد الآن تحولا، مع تحول المستثمرين في المناطق الحضرية بشكل متزايد إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب مع ارتفاع الأسعار إلى مستويات قياسية.

أظهرت بيانات من مجلس الذهب العالمي (WGC) أن صناديق الاستثمار المتداولة للذهب سجلت في سبتمبر تدفقات داخلة بقيمة 902 مليون دولار أو 7.3 طن ليصل إجمالي الحيازات إلى مستوى قياسي يبلغ 77.3 طن.

وشهدت صناديق الذهب المتداولة الهندية تدفقات قياسية بلغت 2.18 مليار دولار حتى الآن هذا العام، متجاوزة جميع المجاميع السنوية السابقة. وبالمقارنة، بلغت التدفقات الداخلة 1.28 مليار دولار في عام 2024، و295.3 مليون دولار في عام 2023، و26.8 مليون دولار فقط في عام 2022.

وقال مجلس الذهب العالمي إن الارتفاع في صناديق الذهب المتداولة كان مدفوعًا بضعف العملة المحلية وارتفاع طلب المستثمرين، حيث كان الناس يبحثون عن مكان آمن للاستثمار وسط ضعف المخزونات المحلية واستمرار عدم اليقين الجيوسياسي والتجاري.

وارتفعت أسعار الذهب المحلية، التي سجلت ذروة قياسية عند 122829 روبية لكل 10 جرامات في وقت سابق من يوم الأربعاء، بنسبة 60% منذ بداية العام حتى الآن، بعد ارتفاعها بنسبة 21% العام الماضي.

ارتفع مؤشر Nifty 50 القياسي في الهند بنحو 6٪ حتى الآن في عام 2025 بعد ارتفاعه بنسبة 8.8٪ في عام 2024.

قال فيكرام داوان، رئيس السلع ومدير الصناديق في صندوق نيبون الهند المشترك، الذي يدير أكبر صندوق استثمار متداول للذهب في الهند، إن المستثمرين الذين لم يكن لديهم مخصصات كافية للذهب في السابق يزيدون الآن من تعرضهم، ويستثمرون أموالًا كبيرة في المعدن ويدفعون التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة.

وقال داوان إن هذا التحول في التخصيص يشير إلى أنه حتى لو تصحيحت أسعار الذهب، فمن المرجح أن ينظر المستثمرون إليها على أنها فرصة لشراء المزيد، مما قد يعزز التدفقات الوافدة.

(بقلم راجندرا جادهاف، تحرير شارون سينجلتون)

واصل الذهب ارتفاعه القياسي، متجاوزًا مستوى 4000 دولار للمرة الأولى يوم الأربعاء، حيث أدى عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي الأوسع إلى تعزيز طلب المستثمرين على المعدن الذي يعتبر ملاذًا آمنًا.

وارتفع السعر الفوري للذهب إلى 4049.56 دولارًا للأوقية مسجلاً أعلى مستوى قياسي له الأربعين هذا العام. بحلول الساعة 10:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، تم تداوله بارتفاع بنسبة 1.5٪ عند 4044.78 دولارًا للأونصة.

كما ارتفعت العقود الأمريكية الآجلة للذهب تسليم ديسمبر/كانون الأول 1.5% إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق عند 4.072 دولار للأوقية.

يمثل ارتفاع يوم الأربعاء علامة فارقة هامة للسبائك، حيث تضاعف سعرها رسميًا الآن من 2000 دولار التي شهدها قبل عامين. منذ مطلع القرن العشرين، تفوق المعدن بشكل جيد على الأسهم العالمية، بعائدات تجاوزت 1200%.

وعادة ما تتبع قيمة الذهب الضغوط الاقتصادية والسياسية الأوسع. اخترق المعدن مستوى 1000 دولار للأوقية في أعقاب الأزمة المالية العالمية، و2000 دولار خلال جائحة كوفيد، و3000 دولار مع اجتياح خطط التعريفة الجمركية لإدارة ترامب الأسواق العالمية في مارس.

الآن، تجاوز المعدن الأصفر مستوى 4000 دولار على خلفية، من بين أمور أخرى، الاضطرابات السياسية في جميع أنحاء العالم بالإضافة إلى عدم اليقين بشأن الاستقرار المالي في الولايات المتحدة.

التحول الهيكلي

ومع الارتفاع الأخير، ارتفع الذهب الآن بأكثر من 50% هذا العام، مدعومًا بارتفاع الطلب على المعدن الذي يعتبر ملاذًا آمنًا. ويتجلى ذلك في الوتيرة التي تعمل بها البنوك المركزية على تجميع الذهب على الرغم من ارتفاع الأسعار إلى عنان السماء،

وكتبت لينا توماس، خبيرة استراتيجيات السلع في بنك جولدمان ساكس، في مذكرة في سبتمبر/أيلول، أن ارتفاع مشتريات البنوك المركزية هو “تحول هيكلي في سلوك إدارة الاحتياطيات، ولا نتوقع انعكاسا على المدى القريب”.

وفي ضوء أدائه القوي، رفع محللو جولدمان هذا الأسبوع توقعاتهم للذهب لشهر ديسمبر 2026 إلى 4900 دولار للأوقية، ارتفاعًا من 4300 دولار سابقًا.

أصبح التراكم على الذهب أكثر إلحاحًا خلال الأسبوع الماضي، حيث سعى المستثمرون إلى الحماية من صدمات السوق المحتملة في أعقاب مأزق التمويل الحكومي في واشنطن. كما كانت بداية دورة التيسير النقدي في الولايات المتحدة بمثابة نعمة للذهب، الذي لا يدر أي فائدة.

استجاب المستثمرون من خلال مضاعفة أموالهم المتداولة في البورصة المدعومة بالذهب، والتي شهدت أكبر تدفق شهري لها منذ أكثر من ثلاث سنوات في سبتمبر.

قال تشارو تشانانا، الخبير الاستراتيجي في ساكسو كابيتال ماركتس: “إن كسر سعر الذهب عند مستوى 4000 دولار لا يتعلق فقط بالخوف – بل يتعلق بإعادة التخصيص”.

“مع توقف البيانات الاقتصادية مؤقتًا وخفض أسعار الفائدة في الأفق، تتراجع العائدات الحقيقية، في حين تبدو الأسهم ذات الاعتماد الكبير على الذكاء الاصطناعي ممتدة. وقد قامت البنوك المركزية ببناء القاعدة لهذا الارتفاع، لكن التجزئة وصناديق الاستثمار المتداولة تقود الآن المرحلة التالية.”

عامل بنك الاحتياطي الفيدرالي

العامل المحفز الآخر الذي يدفع أسعار الذهب إلى الارتفاع هو المستقبل الغامض الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وقيادته، والذي تعرض لضغوط من قبل الرئيس دونالد ترامب ليكون عدوانيًا في خفض أسعار الفائدة.

ويعتقد المحللون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي المرن الذي من شأنه أن يخفض أسعار الفائدة ويحفز ارتفاع التضخم يمكن أن يهيئ وضعاً معتدلاً للذهب. ويُنظر إلى المعدن باعتباره أداة للتحوط من التضخم، لكنه يتأثر أيضًا بارتفاع تكاليف الاقتراض، مما يجعل النقد أو السندات أكثر جاذبية.

وكتب بنك ماكواري في مذكرة بتاريخ 30 سبتمبر “نتوقع أن يصل الذهب إلى ذروة دورية عندما يكون هناك قلق كبير في السوق بشأن توقعات استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي”. “ومع ذلك، في حالة قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي المخترق بأخطاء واضحة في السياسة، فمن المفترض أن يكون أداء الذهب بالطبع أقوى”.

قال الملياردير راي داليو، يوم الثلاثاء، إن الذهب يعد “بالتأكيد” ملاذًا آمنًا أكثر من الدولار، وأن الارتفاع القياسي يعيد إلى الأذهان ما حدث في السبعينيات. وقال داليو خلال حلقة نقاش مع “الذهب هو أداة تنويع ممتازة للغاية للمحفظة”. بلومبرج في منتدى غرينتش الاقتصادي.

“لذلك، إذا نظرت من منظور مزيج توزيع الأصول الاستراتيجي فقط، فمن المحتمل أن يكون لديك المزيج الأمثل بنسبة 15٪ من محفظتك الاستثمارية من الذهب.”

(مع ملفات من بلومبرج)

برعاية: قم بتأمين ثروتك اليوم – قم بشراء سبائك الذهب مباشرة من خلال شريكنا الموثوق به، Sprott Money.

تسعى مجموعة Fincraft الكازاخستانية إلى الاستحواذ على شركة Tethys Petroleum (CVE: TPL)، وهي شركة نفط وتعدين مدرجة في تورونتو، كجزء من حملة أوسع لدمج إنتاج الطاقة في محفظتها التعدينية المتوسعة.

وتعكس هذه الخطوة، التي تم الإعلان عنها في خطاب نوايا غير ملزم في سبتمبر، أيضًا استراتيجية Fincraft لتأمين سيطرة أكبر على البنية التحتية الحيوية للموارد في منطقة آسيا الوسطى.

تدير شركة Fincraft، التي يتم تداولها في بورصة كازاخستان، أصولًا كبيرة في النيكل من خلال Kaznickel، بالإضافة إلى الكوبالت والفحم عبر Shubarkol Premium. وكانت تمتلك في السابق حصصًا مسيطرة في شركة بتروبافلوفسك لتعدين الذهب المدرجة في لندن وفي شركة معادن آسيا الوسطى، مما عزز مكانتها كواحدة من مجموعات التعدين الأكثر تنوعًا في المنطقة.

تقول مصادر قريبة من الصفقة إن شركة Fincraft ترى أن شركة Tethys، التي تدير حقول النفط والغاز في جميع أنحاء كازاخستان، تمثل فرصة نادرة لتعزيز الوصول إلى أصول المعادن والطاقة داخل نفس المنطقة الجغرافية.

ولطالما سعى رئيس المجموعة الملياردير، كينجيس راكيشيف، إلى تحقيق استثمارات عبر القطاعات مع التركيز على توسيع نطاق النظم البيئية الصناعية حول السلع الأساسية.

منتظم على فوربس ومن قائمة المليارديرات، أطلق راكيشيف سابقًا مشاريع في مجال بلوكتشين، وإنتاج الأغذية النباتية والشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا، ولكن في السنوات الأخيرة أعاد توجيه تركيزه نحو التوسع الصناعي المحلي، واستثمر بكثافة في استخراج النيكل داخل كازاخستان.

ومن خلال عملية الاستحواذ المقترحة، يهدف راكيشيف إلى دمج Tethys في عمليات التعدين الأوسع لشركة Fincraft، مما يضمن الوصول إلى احتياطيات الطاقة التي يمكن أن تدعم عمليات معالجة المعادن وتصديرها في المستقبل. سيسمح التكامل أيضًا لـ Fincraft بالاستفادة من البنية التحتية الحالية للنفط والغاز في Tethys لدعم الخدمات اللوجستية والتطوير الصناعي عبر شبكة التعدين الخاصة بها.

رهان الموارد في كازاخستان

خلال العقود الثلاثة التي تلت انهيار الاتحاد السوفييتي، نجحت كازاخستان في بناء اقتصاد يعتمد بشكل كبير على الموارد الطبيعية. ومن خلال شركات التعدين المملوكة للدولة، أصبحت البلاد موردا رئيسيا ليس فقط للنفط واليورانيوم ولكن أيضا للذهب والنحاس والمنغنيز والكروم.

لكن لسنوات، ابتعد عمال المناجم الدوليون عن كازاخستان، مستشهدين بالعقبات البيروقراطية واللوائح الغامضة والفساد المستشري. وعلى الرغم من الوعود التي حققها القطاع، فقد ظل راكدا مع تضاؤل ​​فرص الاستكشاف الجديدة.

وإدراكًا للمشكلة، قامت الحكومة بإصلاح قانون التعدين الخاص بها في عام 2018، بالاعتماد على النموذج الأسترالي الصديق للاستثمار لتشجيع الاستكشاف. وفي حين أن الإصلاحات لم تثر على الفور موجة من الاستثمار الأجنبي، فقد بدأ الاهتمام الغربي بالعودة. تضاعف عدد تراخيص التنقيب الصادرة في عام 2024 تقريبًا عن المتوسط ​​السنوي للسنوات الست الماضية، مع تكثيف الشركات المعروفة مثل Ivanhoe Mines (TSX: IVN) جهود التنقيب.

تأتي خطوة Fincraft لصالح Tethys في وقت بدأ فيه هذا التحول في المشاعر بالترسخ. ويبدو أن راكيشيف يراهن على أن الإصلاح التنظيمي الشامل في كازاخستان وتجديد ثقة المستثمرين قد خلق بيئة أكثر استقراراً لتكامل التعدين على نطاق واسع.

شكوى المستثمرين

ويأتي نهج راكيشيف وسط استياء متزايد بين المساهمين في شركة تيثيس بشأن حوكمة الشركات. أيد أحد المستثمرين، غازيكسبورت، علنًا اقتراح فينكرافت الأسبوع الماضي، مشيرًا إلى ما وصفه بضعف الرقابة في عهد رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي بيل ويلز. وقال المساهم إن البنية التحتية غير الكافية في حقل كولباس النفطي، الذي تم اكتشافه عام 2020، تسببت في انقطاعات متكررة في الإنتاج وعرقلة النمو.

وانتقدت شركة غاز اكسبورت أيضًا إدارة أصول الغاز التابعة لشركة تيثيس، مشيرةً إلى عدم وجود اتفاقية توريد رسمية مع المشغل الوطني قزق غاز، وإلى قرار قبول أسعار الغاز المنخفضة، والتي قالت إنها تسببت في خسائر تصل إلى 2.5 مليون دولار أمريكي. لاحظت الشركة أيضًا فشل مجلس الإدارة في متابعة مطالبة محتملة أمام محكمة لندن للتحكيم الدولي لدعم شروط تسعير الغاز بموجب عقد التوريد لعام 2019.

وقالت غازيكسبورت: “باعتبارنا أحد المساهمين الرئيسيين في شركة Tethys، فقد أمضينا الأشهر القليلة الماضية في المناقشات مع الإدارة ولكننا شعرنا بخيبة أمل بسبب عدم الرغبة في المشاركة أو تزويد Fincraft بالتمثيل في مجلس الإدارة”.

وفي وقت سابق من هذا العام، رشحت شركة Fincraft مديرًا مقيمًا في كازاخستان يتمتع بخبرة واسعة في الصناعة المحلية للانضمام إلى مجلس إدارة شركة Tethys، ولكن تم رفض الاقتراح. ومنذ ذلك الحين، أشارت الشركة إلى تعليق إمدادات الغاز الطبيعي لأكثر من 18 شهرًا كدليل إضافي على سوء الإدارة.

وفي حالة اكتمال عملية الاستحواذ، فإنها ستمثل واحدة من أهم المعاملات المتعلقة بالتعدين عبر الحدود والتي يقودها مستثمر كازاخستاني في السنوات الأخيرة.

وقال المحللون إن التدفقات الضخمة إلى الصناديق المتداولة في التبادل تساعدت على دفع تجمع مذهل دفع السبائك لتسجيل المرتفعات خلال الشهر الماضي.

سجلت أسعار الذهب الفورية رقما قياسيا آخر قدره 3990.85 دولار للأوقية يوم الثلاثاء ، في حين انخفضت العقود الآجلة للذهب في الولايات المتحدة لتسليم ديسمبر فوق معلم أوقية 4000 دولار. استشهد بعض المحللين بالسرعة القياسية التي يقوم فيها المستثمرون بتخصيص الأموال للمعادن عبر صناديق الاستثمار المتداولة.

لقد أصبح العديد من المستثمرين حذرين من تقييمات سوق الأسهم المرتفعة في السماء وهم ينظرون إلى الذهب كملاذ آمن يوفر ملجأ من السياسة الاقتصادية غير المؤكدة والجغرافيا السياسية. ارتفعت أسعار السبائك بنسبة 51 ٪ هذا العام ، وهي أكبر زيادة منذ عام 1979 ، وفقًا لبيانات LSEG.

وقال روكايا إبراهيم ، خبير استراتيجيات السلع في شركة BCA ، الذي حسب هذه الأصول في صناديق الاستثمار المتداولة في جميع أنحاء العالم ، حيث تمثل الآن 2.6 ٪ من 1.9 ٪ من العام الماضي: “إن مصلحة المستثمر المؤسسي بدأت للتو”.

قال إبراهيم ، إن شدة اهتمام المستثمر غير مسبوقة ، مضيفًا أن العملاء يحتفظون بها الآن على الهاتف لمدة تصل إلى 90 دقيقة في وقت واحد للدردشة حول حركات السوق.

قالت إدارة الاستثمار في State Street إن التدفقات في صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة مثل أسهم شركة SPDR الذهبية الخاصة بالشركة قد سجلت سجلات في جميع الأوقات 35 مليار دولار اعتبارًا من نهاية سبتمبر ، قبل الرقم القياسي السابق للعام الكامل البالغ 29 مليار دولار ، في عام 2020.

على الصعيد العالمي ، بلغت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة الذهب 64 مليار دولار ، وفقًا لبيانات من مجلس الذهب العالمي ، برصيد 17.3 مليار دولار في سبتمبر وحده.

هذا انعكاس دراماتيكي من الاتجاهات الأخيرة: على مدى السنوات الأربع الماضية ، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب تدفقات خارجية بلغ مجموعها 23 مليار دولار ، وحساب مجلس الذهب العالمي.

وقال المحللون إن المستثمرين يعتقدون أن الذهب يمكن أن يحمل قيمته في مواجهة الرياح المعاكسة للسياسة الاقتصادية والتوترات الجيوسياسية المتزايدة. كما يأملون في أن يتمكن الذهب من تكاليف مكاسب كبيرة ربما شاهدوها هذا العام حيث أرسلت طفرة الذكاء الاصطناعي الأسهم المرتفعة.

وقال تييري ويزمان ، FX Global FX و Turder Stratests في مجموعة Macquarie: “هناك نوع من” Barbelling “هنا ، حيث يصبح الذهب تحوطًا ضد أي فشل في طفرة التكنولوجيا التي تحركها الذكاء الاصطناعي لتوفير وعودها وآثار السياسة على الانهيار”.

وقال ديفيد شلسير ، رئيس شركة Multi-Asset Solutions في Vaneck ، إن Gold ، أحد أقدم الأصول المالية في العالم ، يشق طريقه إلى جانب واحد من أحدث أصوله.

وقال شمليس: “كلاهما مخزن لا مركزي لأصول القيمة غير المرتبطة بأي حكومة”.

يحذر Schlesser من أن “لا يوجد أي أصل يرتفع في خط مستقيم ويجب أن نتوقع بعض عمليات التراجع والتقلبات التكتيكية” ، مضيفًا أنه في هذه الحالة ، “التقلب هو صديقك” ، مما يمنح المستثمرين والتجار فرصة للقفز على الانخفاضات. ويتوقع أن تصل أسعار الذهب إلى 5000 دولار للأوقية في عام 2026 وحث المستثمرين على تخصيص 5 ٪ على الأقل من محفظتهم إلى الذهب.

قال جولدمان ساكس في مذكرة نشرت يوم الاثنين إنها تتوقع أن ترتفع مقتنيات صناديق الاستثمار المتداولة في أمريكا الشمالية وأوروبا إلى أبعد من ذلك ، حيث اقترح مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأمريكية إلى عام 2026. اقترح مايك ويلسون ، كبير موظفي الاستثمار في مورغان ستانلي ، الشهر الماضي أن يكون مخصصًا بنسبة 20 ٪ إلى الذهب بمثابة تحوط تضخم مرن.

وقال أدريان آش ، رئيس الأبحاث في Marketplace عبر الإنترنت: “عندما يكون لديك أسماء مؤسسة مثل مورغان ستانلي يخبر المستثمرين أنهم لا يمتلكون ما يكفي من الذهب ، فليس من المستغرب أن نرى التدفقات تقفز ، سواء في صناديق الاستثمار المتداولة أو السبائك المقببة”.

(بقلم سوزان ماكجي وبوليين ديفيت ؛ تحرير ميغان ديفيز وديفيد جريجوريو)