كان من الصعب تجاهل الحماس لسوق الشركات الناشئة الأوروبية في مؤتمر سلوش السنوي في هلسنكي الشهر الماضي. لكن البيانات الفعلية حول حالة سوق رأس المال المخاطر في المنطقة تظهر واقعًا مختلفًا.
النتيجة: لم يتعافَ السوق الأوروبي من إعادة ضبط رأس المال المخاطر العالمية التي حدثت في عامي 2022 و2023. لكن هناك أدلة على أنه على وشك تحوّل، بما في ذلك خروج كلارنا الأخير واهتمام المستثمرين المحليين وما وراءهم بالشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي المولد في المنطقة.
استثمر المستثمرون 43.7 مليار يورو (52.3 مليار دولار) في الشركات الناشئة الأوروبية في عام 2025 عبر 7,743 صفقة حتى الربع الثالث، وفقًا لبيانات بيتش بوك. يعني هذا أن إجمالي الاستثمار السنوي في طريقه لمطابقة – وليس تجاوز – 62.1 مليار يورو استثمرت في عام 2024 و62.3 مليار يورو في عام 2023.
مقارنةً بذلك، تجاوز حجم صفقات رأس المال المخاطر الأمريكية في عام 2025 بالفعل ما كان عليه في عام 2022 و2023 و2024 بحلول نهاية الربع الثالث، وفقًا لبيانات بيتش بوك.
لكن تعافي الصفقات ليس أكبر مشكلة في أوروبا؛ بل جمع الأموال لشركات رأس المال المخاطر. حتى الربع الثالث من عام 2025، قامت شركات رأس المال المخاطر الأوروبية بجمع مبلغ ضئيل يقدر بــ 8.3 مليار يورو (9.7 مليار دولار)، مما يجعل أوروبا في طريقها إلى أدنى إجمالي سنوي لجمع الأموال خلال عقد.
“جمع الأموال، من المستثمرين الجدد إلى الشركات، هو بالتأكيد أضعف منطقة داخل أوروبا”، قالت نافينا راجان، محللة أولى في بيتش بوك، لموقع تك كرانش. “نحن في طريقنا إلى تراجع يتراوح بين 50% إلى 60% في التسعة أشهر الأولى من هذا العام. الكثير من ذلك يتكون الآن من مدراء ناشئين مقارنةً بشركات ذات خبرة، والصناديق الضخمة التي أُغلقت العام الماضي لم تتكرر هذا العام.”
بينما لا تشارك راجان نفس الحماسة التي ظهرت على المشاركين في سلوش، إلا أنها أشارت إلى بعض النقاط الإيجابية التي تشير إلى أن السوق الأوروبية تتجه نحو التحسن.
حدث تك كرانش
سان فرانسيسكو
|
13-15 أكتوبر 2026
أحد الأمثلة هو أن مشاركة المستثمرين الأمريكيين في صفقات الشركات الناشئة الأوروبية عادت في الارتفاع. قالت راجان إن هذا الرقم انخفض إلى أدنى مستوى له في عام 2023 عندما شاركت شركات رأس المال المخاطر الأمريكية في 19% فقط من صفقات رأس المال المخاطر الأوروبية. وقد ارتفع هذا الرقم ببطء منذ ذلك الحين، حسب قولها.
“يبدو أنهم متفائلون جدًا بشأن السوق الأوروبية”، قالت راجان. “فقط من منظور نقطة الدخول، لأنه إذا كنت تفكر في التقييمات، خاصة في مجال تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي وفي الولايات المتحدة، من المستحيل الدخول الآن، بينما إذا كنت في أوروبا وكانت مضاعفاتك أقل، وكع investor جديد، فهذا يوفر نقطة دخول أفضل لتكنولوجيا ربما تكون مشابهة.”
شركة لوفابل السويدية الناشئة في مجال البرمجة تعتبر مثالاً على هذا التحول. لقد جمعت شركات البرمجة الربحية الكثير من أموال رأس المال المخاطر في الولايات المتحدة. ولكن من الواضح أن المستثمرين الأمريكيين يحبون لوفابل أيضًا. أعلنت الشركة مؤخرًا عن جولة جديدة من التمويل من السلسلة B بقيمة 330 مليون دولار، التي قادها وشارك فيها عدد كبير من شركات رأس المال المخاطر الأمريكية، بما في ذلك شركة Salesforce Ventures وCapitalG وMenlo Ventures، من بين آخرين.
مختبر البحث في مجال الذكاء الاصطناعي الفرنسي مچرستال شهد أيضًا حبًا مشابهًا من الشركات الموجودة في الولايات المتحدة. حصلت مچرستال على جولة تمويل من السلسلة C بقيمة 1.7 مليار يورو في سبتمبر شملت شركتي Andreessen Horowitz وNvidia وLightspeed.
كما أن خروج كلارنا الأخير يشير إلى أن هناك تحولًا قيد التنفيذ.
ذهبت الشركة السويدية العملاقة كلارنا للاكتتاب العام في سبتمبر بعد جمع 6.2 مليار دولار على مدى عقدين في السوق الخاصة. من المحتمل أن يكون هذا الخروج قد أعاد تدوير بعض رأس المال إلى المستثمرين الأوروبيين أو أعطاهم الثقة في بيئة الخروج المتغيرة.
بالنسبة لفكتور إنجليسون، شريك في شركة EQT السويدية، بدأت قصص النجاح الأوروبية الأخيرة مثل كلارنا في تغيير كيفية اقتراب المؤسسين في أوروبا من بناء شركاتهم.
“المؤسسون الطموحون رأوا كيف يبدو النجاح في شركات مثل سبوتيفاي، كلارنا، وريفولت، والآن بدأوا شركاتهم بهذه الطموحات” قال إنجليسون لموقع تك كرانش. “إنهم لا يبدأون شركاتهم برؤية: أريد أن أنجح في أوروبا، أو أريد أن أنجح في ألمانيا. بل إنهم يبدأون شركات برؤية: أريد أن أنجح عالميًا. لا أعتقد أننا رأينا ذلك بنفس الدرجة من قبل.”
هذا التفكير جعل EQT وغيرهم متفائلين بشأن أوروبا.
“بالنسبة لـ EQT، استثمرنا 120 مليار دولار في أوروبا [على مدى] السنوات الخمس الماضية”، قال إنجليسون. “سنستثمر 250 مليار دولار [على مدى] السنوات الخمس المقبلة في أوروبا. لذا، نحن ملتزمون بشدة تجاه أوروبا.”