العمود: السلع قد تشرع في دورة سوبر جديدة
لقد أمضت السلع عقدًا تقريبيًا ، لكن التقاء العوامل الهيكلية يشير إلى أنه بعد سنوات من الاستثمار ، قد يتم تعيين المرحلة للدورة الفائقة التالية.
الدورات الفائقة للسلع هي موجات طويلة وقوية مدفوعة بتحولات موضوعية كبيرة. شهدت دورة السبعينيات الفائقة مزيجًا من صدمات الإمداد الجيوسياسي والسياسة النقدية الفضفاضة. تم تعريف الدورة الفائقة في أوائل 2000 من قبل طفرة التحضر التاريخي في الصين.
اليوم ، هناك عوامل هيكلية على كل من جوانب العرض والطلب في معادلة السلع التي يمكن أن تحفز الطفرة التالية.
للبدء ، فإن توقعات العرض للسلع بشكل عام لديها عدد قليل من نقاط الضعف التي ، إذا تم اختبارها ، يمكن أن تدعم نظرة صاعقة طويلة الأجل.
أولاً ، تتركز الموارد الحرجة والقدرة على معالجتها بشكل كبير في بضع ولايات قضائية.
على سبيل المثال ، تقارير S&P Global أن أكثر من 40 ٪ من إنتاج النحاس في العالم يأتي من تشيلي وبيرو. يتم توفير أكثر من 50 ٪ من خام الحديد في العالم من قبل أستراليا والبرازيل. وكازاخستان وحدها تمثل أكثر من 40 ٪ من إمدادات منجم اليورانيوم العالمي.
يمتد هذا التركيز إلى ما وراء الاستخراج إلى التكرير. تقوم الصين بتحسين ما يقرب من 90 ٪ من العناصر الأرضية النادرة في العالم ، والتي تعد حيوية لكل شيء من السيارات الكهربائية إلى أنظمة الدفاع. كما أنه يقوم بتحسين أكثر من 40 ٪ من النحاس في العالم ، وهو أمر بالغ الأهمية والكهرباء.
لقد رأينا بالفعل أمثلة على البلدان التي تستخدم سيطرتها على إمدادات السلع كرافعة سياسية. تقيد الصين بشكل مؤقت صادرات الأرض النادرة في عام 2025 أثناء النزاعات التجارية ، وشملت الولايات المتحدة التزامات شراء الغاز الطبيعي الملقح على المدى الطويل (LNG) في اتفاقيات التعريفة الجمركية مع الاتحاد الأوروبي وكوريا الجنوبية.
هذا الاتجاه المتمثل في نسج أمن الطاقة والاعتماد عليه في مناقشات العمالة وغيرها من النزاعات الجيوسياسية يخلق علاوة مخاطر مستمرة يمكن أن تندلع إلى اضطرابات شديدة في العرض أسفل الخط.
ومما يزيد هذا الأمر حقيقة جيولوجية بسيطة: من المحتمل بالفعل العثور على الودائع السهلة وعالية الجودة. يمكن الآن أن تتوقع مشاريع التعدين في Greenfield مواجهة درجات خام متدلية ، وارتفاع تكاليف رأس المال ، وأوقات قيادة قد تتجاوز عقدًا من الزمان.
سنوات من الاستثمار ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ضغط المساهمين على عمال المناجم لتحديد أولويات الأسهم على النمو ، جوعا في خط أنابيب العرض في المستقبل.
الطلب غير المرن
تتكشف الاتجاهات العلمانية القوية أيضًا على جانب الطلب الذي يمكن أن يكون صعوديًا تمامًا لأسعار السلع على المدى الطويل.
الدفعة العالمية للكهرباء وإزالة الكربون كثيفة المعادن بشكل عميق. النحاس هو المثال المثالي. في حين أن القطاعات التقليدية مثل البناء تظل مستهلكين مهمين في المعدن الأساسي ، يبدو أن النمو المتفجر من المقرر أن يأتي من السيارات الكهربائية وأنظمة الطاقة المتجددة والبنية التحتية الشاسعة الشبكة اللازمة لدعمها.
وفي الوقت نفسه ، تستثمر شركات التكنولوجيا الضخمة والغنية بالنقد مئات المليارات من الدولارات سنويًا في النفقات الرأسمالية لبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ومشاريع الطاقة ذات الصلة.
بالنسبة لهذه الشركات ، يعد تأمين الطاقة والمواد اللازمة للفوز بالسباق أمرًا حتميًا وجوديًا ، مما يجعل الطلب مرنًا.
النحاس هو مرة أخرى مثال على ذلك. وصفت الوكالة الدولية للطاقة (IEA) المعدن بأنه “المعادن الحرجة العالمية” وتقدر أن الطلب على أساس السياسات المعلنة والعرض من المشاريع المعلنة قد يؤدي إلى نقص محتمل بنسبة 30 ٪ بحلول عام 2035.
هذا لا يبدو وكأنه قصة نقص دوري ، ولكن تصادمًا هيكليًا بين قاعدة التوريد غير الكافية والتسارع.
الرياح المالية
أخيرًا ، يبدو أن الرياح المالية تتحول لصالح السلع.
أولاً ، هناك مسألة سعر بسيطة.
لا يزال سعر النحاس المعدل الذي تم تعديله بنسبة 30 ٪ أقل من ذروته لعام 2011 ، في حين أن سعر النفط المعدل الذي تم تعدله بالتضخم ومؤشر بلومبرج الإجمالي (والذي يشمل الطاقة والمعادن الصناعية والثمينة ، والمنتجات الزراعية) أقل بنسبة 70 ٪ من قممها السابقة في عام 2008.
هذا في تناقض صارخ مع الأسهم الأمريكية حيث يستمر مؤشر S&P 500 في الوصول إلى أعلى مستوياته الاسمية على الإطلاق ، وقد تضاعف ثلاث مرات تقريبًا منذ ذروته المالية قبل الأزمة في عام 2007 ، حتى بعد التعديل للتضخم.
في الوقت نفسه ، قد يحتاج المستثمرون إلى العثور على فئة جديدة للأصول لتقليل تقلبات المحفظة. ذلك لأن التضخم يثبت لزجًا في العديد من الأسواق المتقدمة – وعلى الأخص الولايات المتحدة – والتي يمكن أن تحد من قدرة البنوك المركزية على خفض الأسعار بقوة عندما تضعف الاقتصادات.
هذا يعني أنه لم يعد بإمكان المستثمرين الاعتماد على السندات لتحوط المخاطر السلبية على أسعار الأسهم ، مما يترك المحافظ المتوازنة التقليدية التي تتكون فقط من الأسهم والسندات ضعيفة عندما يسعى المستثمرون فجأة إلى التخلص من المخاطر.
أعيد تأكيد الذهب بالفعل على أنه تحوط ضد الاضطرابات الجيوسياسية والظهور النقدي ، مدفوعًا بشراء البنك المركزي لا هوادة فيه وتوفير مصلحة البيع بالتجزئة المتزايدة. ربما يمكن اعتبار المعادن الصناعية والسلع الأخرى قريبًا أيضًا تحوطًا استراتيجيًا للتضخم والنمو ، بالنظر إلى توقعات الطلب الداعمة.
ومع ذلك ، على الرغم من هذه الإمكانات ، فإن تفويضات الاستثمار التي تسمح باستثمارات مباشرة في السلع ، ناهيك عن تفويضات الاستثمار في السلع الأساسية المخصصة ، تظل نادرة في معظم المحافظ المؤسسية. لقد أخذ الكثيرون في مجتمعات الاستثمار أداءً ضعيفًا للسلع على مدار العقد القريب ليكونوا مؤشرين على المسار المستقبلي.
هذه العقلية ذات المظهر المتخلف يمكن أن تنقذ تدفق رأس المال إلى هذا المجال.
الوقوع في مكانها
من الأهمية بمكان ، بمجرد بدء دورة Super ، يستغرق الأمر حد كبير لها. غالبًا ما يتطلب ذلك إما تدابير سياسية مؤلمة على جانب الطلب أو الاختراقات التكنولوجية الرئيسية على جانب العرض. فكر في ارتفاع أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي بول فولكر في الثمانينيات ، وثورة الصخور الأمريكية في عام 2010 ، وتراجع سوق العقارات في الصين مؤخرًا. وهذا يعني أن هذه الدورات يمكن أن تستمر لفترة طويلة.
على الرغم من أن توقيت هذه الطفرات بشكل صحيح أمر صعب للغاية ، إلا أنه يمكن للمرء أن يلاحظ متى يبدو أن الظروف الأساسية لدورة فائقة تسقط في مكانها – ويمكن أن نرى ذلك الآن.
(الآراء التي تم التعبير عنها هنا هي آراء Taosha Wang ، مدير محفظة ومبدع في النشرة الإخبارية “التفكير المواضيعي” في Fidelity International.)
(تحرير آنا Szymanski و Lincoln Feast)
